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普益财富：商业银行静待政策稳定

推荐本文章 | 点击进入《普益财富周刊第53期》2008-12-22 来源：普益财富周刊第53期点击：121 推荐：23

2008年11月以来，商业银行理财产品发行速度明显减缓，由每周百款以上下降至每周只有七十款左右，发行数甚至减半，整个银行理财市场进入“冬季”。商业银行发行减缓除了市场波动较大和理财产品表现等因素外，目前国家的政策变化过快、变化幅度过大也是一重要因素。

受全球金融危机的影响，我国出现了经济增速下滑、出口需求下降、房地产市场萎靡、证券市场持续低迷、就业压力增大等现象。为了保持经济增长和拉动国内需求，国家采取积极的财政政策和适度宽松的货币政策。此次货币政策直接由从紧到适度宽松，货币政策手段操作幅度较大、变化较快，使得商业银行在理财产品的设计中难以把握政策的节奏。国际政策的变化同样冲击着外币理财产品的开发和设计。

在政策变化的背景下，商业银行将遇到如下困难：

第一、理财产品定价存在困难。目前，商业银行理财产品主要以信贷与票据资产类理财产品、债券和货币市场类理财产品为主。信贷资产类理财产品的定价参考于贷款利率，票据资产类理财产品的收益水平与再贴现利率水平高度相关，而债券与货币市场类理财产品的收益水平则取决于存款利率。目前，国内外货币政策变化幅度超过各界预期，并且随着经济进步下滑，政策调整仍将继续。各国利率大幅下调，使得商业银行难以对理财产品进行合理的定价。一方面，如果根据现行利率进行定价，在面临利率下调时，可能导致理财产品难以实现预期收益或者提前终止，11月的大幅降息就导致此类现象的出现；另一方面，如果将预期参入定价过程，理财产品的收益水平可能较低，难以满足客户的要求，从而可能导致客户的流失。可以看出，商业银行在对理财产品的定价过程中存在两难困境。

第二、商业银行的操作难度加大。受危机影响，经济出现下滑，CPI和PPI大幅下降，可能会进入通货紧缩。10年前，我国进入通货紧缩时，商业银行普遍出现“惜贷”。根据1996年到2004年的商业银行不良贷款数据测算发现，如果GDP下降1个百分点，则不良率会上升0.99个百分点。现阶段，市场普遍预期GDP将会下降，那么不良贷款率有可能上升，商业银行的利润也可能降低。另外，在经济下滑的阶段，企业的信用风险将上升，这样看来，明年贷款增幅不会过大。国家出台一系列的投资计划，涉及的资金量庞大，资金的来源仍然主要通过银行信贷。商业银行可通过设计理财产品来募集资金放贷给相关的项目，将表内业务转移为表外业务，以降低贷款拨备。但是如何控制风险，如何选择项目等，都对商业银行提出了更高的要求。

央行下调利率，导致各类货币市场工具的收益水平大幅走低，并且央行继续下调利率的预期浓厚。对于短期投资于债券市场的理财产品来讲，时点的把握比较重要，这对商业银行的操作提出更高要求。央行调整了央行票据的发行节奏和发行额度，使得银行理财产品的投向有所减少。国际普遍大幅降息和外汇市场的剧烈波动，同样加大了商业银行外币投资的难度。

第三、面临的监管力度加大。由于近来QDII等理财产品的表现糟糕，遭到投资者的投诉，银监会加大了理财产品的监管力度。根基《商业银行个人理财业务管理暂行办法》第三十九条规定：“商业银行应对理财计划的资金成本与收益进行独立测算，采用科学合理的测算方式预测理财投资组合的收益率。商业银行不得销售不能独立测算或收益率为零或负值的理财计划。”银监会对理财产品的审批更为严格，对理财产品的定价审查也更为严格，在面临政策变化时，商业银行对理财产品难以合理定价，造成了理财产品难以过审批关。11月大幅降息后，由于理财产品定价过高，部分商业银行的许多理财产品停发。另外，银监会在理财产品的风险控制、产品设计等方面对商业银行提出了更高要求，可能存在较高风险、产品设计不利于投资者的理财产品都难以通过审批，因此近期发行的理财产品都较为稳健。