欧债之路危机重重

11月22日，西班牙政府出售了近30亿欧元的短期债券。其中，3个月期债券的收益率由上个月的2.292%飙升至5.11%，升幅达一倍以上；6个月期债券的收益率则从上个月的3.302%骤升至5.227%，几乎翻了一番。而10年期债券收益率近来也已接近7%的不可持续水平。融资成本直线飙升，足以表明西班牙主权债务情势是何等严峻。

　　然而，这只是当前欧洲国债市场的“冰山之一角”。作为欧债危机的新风暴眼，意大利的10年期国债收益率正在7%的“红线”徘徊。就连拥有3A评级的法国、奥地利、芬兰和荷兰的国债也遭到抛售，收益率节节升高，与德国的收益率之差不断扩大。许多投资者认为，这与它们的最佳信用评级已经大不相称了。

　　欧债危机不断蔓延

　　法国是欧元区的第二大经济体，也是欧元区救助工具的主要出资国，但目前似乎也陷入自身难保的境地。法国银行对希腊、意大利和西班牙等国债务的风险敞口最大，整体经济复苏低迷不振。穆迪评级公司日前已警告，面对日益恶化的国内外经济形势，法国借贷成本高企将导致财政状况恶化，其3A评级稳定面临压力。

　　种种迹象表明，欧债危机正在不断蔓延，从而加剧了投资者的恐慌。欧洲国债不仅遭到欧洲投资者的抛售，也被外国投资者大举清仓。据报道，作为亚洲最大的债券基金，日本国际投信投资顾问公司日前表示，已经将其持有的所有西班牙和比利时等4个欧元区国家的政府债券全部出售。

　　另外，从2012年7月起，美国将禁止所有银行从事自营交易，即所谓“沃克尔规则”。银行家和交易商表示，在规模高达13万亿的欧元区债券市场上，自营交易（即以银行自有资金进行的交易）在美国各大银行业务中占据的比重很大。“沃克尔规则”生效实施后，欧元区主权债券市场上的流动性会更加短缺。

　　为缓解国债市场的巨大压力，欧洲央行不得不采取非常规行动，不断买入意大利和西班牙等国的政府债券，总额已达1870亿欧元。欧洲国债市场遭遇滚滚寒流，表明欧债危机已进入紧急状态。就连德国总理默克尔日前也坦承，欧洲正面临二战以来最艰难时刻。

　　目前整个欧洲市场风声鹤唳，借贷成本和国债收益率大幅飙高。欧洲国家持有的大部分资金来自外部金融市场，特别是金融机构之间相互持有股权和债券，包括与美国货币市场的资金往来以及与其他国际大银行之间的相互持有。因此，如果欧洲资产负债表出现问题，其他金融机构也会大幅抛售其债券及股份，这是一种类似多米诺骨牌的连锁式风险。

　　欧盟公布欧元稳定债券计划

　　11月23日，欧盟委员会主席巴罗佐公布了该委员会拟定的发行欧元“稳定债券”计划，以此作为欧债危机解决方案的一部分内容。

　　这份被外媒称为“绿皮书”的计划提出了发行欧元债券的三种方案。第一种方案是在欧元区范围内发行完全联合债券，即17个成员国为联合“稳定债券”提供共同担保。这种方案需要对欧盟公约进行大范围修改。第二种方案是，欧元区成员国为联合债券提供有限担保，同时仍保留现有各自国家债券。第三种方案是妥协性提案，即发行欧元债券，但高负债成员国债务水平超过一定的比例后，将被迫恢复发行本国国债融资。后两种方案相对第一种方案更为保守。

　　巴罗佐称，欧盟委员会还在针对欧元债券的细节展开进一步辩论，并为推动欧元债券下一步工作设定日程表。欧盟希望在明年1月8日之前收到对欧元债券的反馈意见。

　　巴罗佐表示，如果能以正确的方式发行欧元债券，将为欧元区带来巨大利益。此举可以促进欧元区财政政策的一体化，创建一个规模更大、更加具有流动性的债券市场，甚至能与美国国债现有市场相匹敌。

　　不过，在完全实现欧元区财政政策统一前，发行欧元债券一直遭到欧元区最大经济体德国的反对。德国担心此举将加大欧元区核心成员国融资成本和信贷风险。此外，芬兰财长Urpilainen也表示，发行欧元债券完全没有可行性。

　　对此，巴罗佐表示，发行欧元债券的意图不是与任何人作对，任何国家都未对发行稳定债券的提议表示完全反对。德国更加担心的是发行欧元债券的时机，而非这一提议的原则。他补充指出，欧元债券不能完全解决欧元区当前所面临的问题，必须伴随更加强有力的财政政策和经济治理措施。