银行业：蹒跚中前行

银行业：蹒跚中前行

　　【来源：普益财富综合】

银监会的监管规定会引起市场波动，但地方政府融资平台贷款内在风险的大小取决于地方政府财政收入的增长和财税体制的深层次改革。如果经济能够保持平稳增长，房地产市场保持平稳，那么地方政府收入来源的增长会在动态中化解风险。即使某些贷款按照银监会当前标准划为不良贷款，但未来也会升级为正常贷款。财税体制改革能够推进，也有助于化解地方政府融资平台的风险。

融资平台贷款风险权重系数的提高，将小幅降低银行整体资本充足率约0.8个百分点，但不会导致行业新一轮再融资。上市银行中招行资本充足率受影响很小，在-0.1%以内，其次工行-0.39%，民生-0.53%等。

融资平台贷款不良余额将有所上升。

信贷成本压力提高，但有助于2.5%的拨备率达标，新规并未对盈利增加新的实质利空。

假设融资平台贷款不良率上升至2%，对上市银行净利润静态负面影响为20%，若分2-3年消化，影响相对较小。同时银行的拨备率也将顺利达标。

行业观点：融资平台新规对银行最大的影响是导致资本充足率的下降，但并不会带来新一轮行业性的融资需求。至于因融资平台贷款不良余额增加要多提的拨备，虽然会提高短期信贷成本压力，但同时也有助于拨备率的顺利达标，其对银行盈利的影响与之前2.5%的拨备率传闻相比，并未增加新的利空。

从对市场心理的影响来看，新规的出台意味着融资平台负面的监管利空已基本出尽，政策明朗、负面影响释放后，市场将更多的向前看，未来宏观经济平稳增长和财政体制改革等都将有助于增强融资平台贷款的还款能力、化解贷款风险。

从业绩驱动因素来看，央行将继续通过调控引导货币信贷回归常态，预计明年新增贷款为7万亿左右，增速为15%，信贷额度总体趋紧，银行议价能力有望提升。加息将推动银行息差上升，不过由于当前加息主要针对通胀而非经济过热，在一年期存贷利差没有扩大前，息差难以获得大幅提升，预计提高幅度在10个基点左右。资产质量方面，融资平台的不良可能会小幅增加，但其整体风险隐患可望在未来经济发展中动态化解；在房价温和调整的情况下，房地产贷款风险可控。拨/贷比政策的实施将使银行的信贷成本面临上升压力。在信贷成本上调的基础上，我们预计明年上市银行的净利整体仍将增长21%左右。

中金公司：银行股目前处于区间波动的底部，2011年银行板块存在至少20%的绝对涨幅。融资平台贷款的分类及拨备计提标准自2010年8月相关讨论稿发布以来，长期为市场所关注和猜测，成为持续压制银行估值的一个重要因素。伴随着110号文的正式版确定，一只监管靴子正在逐步落地中。我们预计明年上半年四大监管工具的定稿亦将正式发布，这将是下一只落地的监管靴子。2011年春节后如果通胀环比增速放缓趋势确立，那么银行股面临重估机会。考虑到融资平台贷款的影响后，A股银行和H股银行2011年市盈率约为9.6倍和9.7倍；如果利率市场化在2011年也付诸实施，A股银行和H股银行2011年市盈率约为10.6倍和10.7倍。我们认为2011年银行板块存在至少20%的绝对收益空间，首选农行、华夏、招行、民生，H股首选民生、中信。

国都证券：目前银行板块的低估值已经在很大程度上反映了未来继续紧缩的预期，银行股股价对于紧缩政策反映的敏感度也已经越来越低。一旦未来通胀压力下降、预期紧缩政策力度将放松，则持续受压的银行板块将迎来估值修复的机会。推荐拨贷比政策实施风险低，业绩增长不受影响的银行，如华夏银行、光大银行、南京银行；其次可关注流动性充裕且估值低的大银行，如工商银行；受益于加息、息差弹性大的银行，如招商银行。

国泰君安：考虑进多提拨备的影响，我们认为银行业绩的稳健增长依然可期；银行股估值已接近历史底部，基本反映了对未来的悲观预期，下跌空间极为有限，中长期投资价值凸现，目前可战略性建仓，维持“增持”评级。