餐饮行业IPO之路漫漫而修远

　俏江南IPO的申请被束之高阁并非个例，计划在A股进行IPO的广州酒家、顺峰集团、狗不理等多家餐饮企业还在等待中。然而，由于监管方面的原因及餐饮业自身的问题，餐饮业A股上市普遍遇阻，餐饮行业IPO也注定是一条崎岖之路。

　　不开发票陋习或影响IPO

　　业界认为，餐饮行业不开发票的陋习影响了它的IPO。人们去餐馆吃饭，一般来说如果不主动索要，餐馆就不给你开发票。不开发票导致企业的现金流和利润缺少白纸黑字的凭据，成了说不清楚的糊涂账。一位风投界人士称，自己不投餐饮企业的原因是：餐饮企业现金交易太多，偷税漏税非常普遍、非常严重。

　　一位民营连锁餐饮企业老板承认，大多数餐馆至少有一半以上的营业额逃过了税收征管。餐饮企业操纵营业额和利润的手段非常多，比如为了节省成本，很多餐馆直接去早市或者农家采购，没有真实可信的发票收据。当然税务部门也有制约这些餐馆的办法，但是这些办法反而会让餐馆更加不愿意给客人开发票。

　　财税专家马靖昊表示，企业最主要的一开始说不想开票或者说想通过少开票，少交点税，但是在后来也是税务上会有一个定额，比如说我给你这个餐饮企业多少的一个额度，这也会造成一些问题，如果说他超出了这个额度的话，要再去要票的时候肯定会提高这个数额，餐饮企业对开票不是特别主动。

　　一位地税工作人员表示，如果没有特殊情况，餐饮企业一般是按开票数作为营业额到税务局报税。税务部门当然也非常清楚，餐馆另外还有一笔没有申报上来的收入。绝大多数餐饮企业都有两本账，开发票的账是公开的账本，那些没开发票的收入将被记录在另一个账本上。这两个账本结合在一起，才是餐饮企业真正的账本。

　　财务透明化有压力

但是，上述“真正的账本”，发审委几乎是不可能看到的。这就是为什么在过会的时候，包括俏江南在内的诸多餐饮企业无法证实自己收入的真实性。据一家曾经有意投资俏江南的投资机构人士称，他们曾要求张兰公开财务数据，但是张兰却讲不清楚俏江南盈利的来源。北大纵横管理咨询公司副总史俊也认为，目前国内的餐饮行业还不够成熟。

史俊认为，上市本身对他来说是一个双刃剑，上市要求他整个的一个财务透明化，要求他整个经营政策透明化，要求对相应股东回报的透明化，这样对我们长期作坊式有很多避税行为的餐饮企业来说这里面就有很大的压力，所以我觉得并不是说上市公司或者说上市的证监会对他有多大的严格要求，而是本身这个行业处在发展期并不成熟。

一位投资银行的高管曾直言不讳地说：餐饮业根本就不适合上市。因为上市的企业都会被股东要求高速发展，但这恰恰不利于俏江南这样的企业长远发展。因为俏江南不是快餐业，像这样的餐馆应该像艺术家进行艺术创作一样，把菜肴当做需要精耕细作的艺术品来对待。这样的餐馆培养一个厨师需要很长的时间，而且还需要师徒传承的锤炼。如果飞速扩张，不说别的，至少厨师的品质就很难保证。所以，欧洲很多很有名的餐馆都不是上市企业。

投资降至冰点

由于以俏江南为代表的多家餐饮企业迟迟未能首发，使得退出心切的风险投资和私募股权投资(VC/PE)投资内地餐饮行业企业趋于谨慎，餐饮市场股权投资随即降至冰点。

数据显示，2011年上半年，中国餐饮行业仅有唐宫中国获得兰馨亚洲600万美元的投资。而在2005年至2011年上半年，已经披露的中国餐饮行业的投资事件为33起，其中已经披露投资金额的投资案例为20起，披露的投资金额总额为4.27亿美元，平均投资金额为2134万美元。“今年上半年，PE对餐饮行业的投资，无论是投资笔数还是金额均降至冰点。”清科研究中心一位负责人表示。

　　相比其他行业而言，中国餐饮行业的投资事件较少，这与中国餐饮行业的规范管理程度紧密相关。从已经披露的单笔投资金额来看，已经披露的投资金额均不大，投资金额主要分布在1000万至2000万美元及3000万至5000万美元区间。

　　而从历年投资情况来看，2008年是中国餐饮行业投资的黄金年，俏江南、呷哺呷哺、一茶一坐等相继在当年获得VC/PE资本注入。

　　另据数据显示，历年来中国餐饮行业的上市公司共有8家，分别是百花村、西安饮食股份有限公司、福记食品服务、中国全聚德（集团）股份有限公司、小肥羊、北京湘鄂情股份有限公司、乡村基、唐宫中国。不过，这些上市企业中仅有2家企业具有VC/PE支持背景。

　　“餐饮业在消费行业中一直处于主流位置，具有庞大的市场规模和巨大的市场发展潜力，投资价值明显。而高档餐饮企业上市难的原因主要归结于行业的特殊性。”中投顾问酒店餐饮行业研究员康建华表示。康建华同时称，由于餐饮业的高复制性较弱，因此餐饮企业难以将单店的成功经验复制到更多的连锁店，成长性受到制约，同时，受资金、管理能力、服务水平标准化、团队建设等各种因素影响，餐饮企业快速扩张同样面临的较大风险。

　　证监会正在起草有关餐饮业上市新规则

　　有消息说，证监会正在起草有关餐饮业上市的新规则。一位不愿意透露姓名的证劵事务代表向媒体证实了这个消息。

　　这名证券事务代表说，对于这件事情决定权在监管部门那，而且我们一直听说他们在做一个针对餐饮企业的专门的一个审核的细则，目前在这个细则没出来之前好像就都已经在审批了。

　　新规包括：上市餐饮企业的年利润标准从3千万元人民币提高到5千万元。这道盈利门槛无疑会挡住一大批打算上市的餐饮企业，因为已经成功上市的湘鄂情，去年的净利润也只有5千8百万。此外，证监会起草的新规则还将提高餐饮企业的内控标准，具体要求是收入和支出都有据可查，这将提高企业的税务成本，同时也会加大保荐机构的工作量，从而涉及保荐承销费的提高。