放开资本管制 欲助推人民币国际化

【来源：普益财富综合】

日前，由央行调统司司长盛松成领衔的课题组撰写的《我国加快资本账户开放的条件基本成熟》的报告，明确认为资本账户开放总体利大于弊，积极推进资本账户开放是我国经济发展的内在要求，资本账户开放的风险基本可控。报告建议，按照市场完善程度“先高后低”，降低开放风险。

　　我国正处资本账户开放战略机遇期

盛松成日前指出，当前我国正处于资本账户开放战略机遇期。开放资本账户有利于我国企业对外投资，也有利于购并国外企业，获取技术、市场和资源便利。

盛松成还指出，开放资本账户将进一步提高人民币在国际贸易结算及国际投资中的地位，也将进一步促进香港离岸市场建设，加快离岸人民币金融工具创新，开放资本账户还利于我国经济结构调整。

报告认为，我国资本账户开放已取得较大进展。当前我国正处于资本账户开放战略机遇期。开放资本账户有利于我国企业对外投资，也有利于购并国外企业，获取技术、市场和资源便利。当前西方企业的估值水平较低，道琼斯指数平均静态市盈率约14倍，欧洲主流股票指数市盈率均在10倍左右，为我国企业提供了难得的市场机会。开放资本账户，拓宽人民币流入、流出渠道，将进一步提高人民币在国际贸易结算及国际投资中的地位，也将进一步促进香港离岸市场建设，加快离岸人民币金融工具创新。可以设想，随着人民币国际计价、国际支付以及国际投资等职能逐步实现，人民币成为国际储备货币将为时不远。

报告说，当前，我国资本账户开放的风险主要来源于四个方面，但风险都不大。一是商业银行的资产负债绝大部分以本币计价，货币错配风险不大。二是我国外汇储备资产以债券为主，市场价格波动不影响外汇资产的本息支付。三是短期外债余额占比较低。四是房地产市场和资本市场风险基本可控。资本账户开放应审慎操作，但也要积极推进。报告说，目前，我国已经是世界第二大经济体和第二大贸易国。若要等待利率市场化、汇率自由化或者人民币国际化条件完全成熟，资本账户开放可能永远也找不到合适的时机。过分强调前提条件，容易使渐进模式异化为消极、静止的模式,从而延误改革的时机。

人民币资本项目放开将分为三个阶段

报告将资本账户开放步骤分为短期、中期、长期三个阶段。

短期安排（1-3年），放松有真实交易背景的直接投资管制，鼓励企业“走出去”。直接投资本身较为稳定，受经济波动的影响较小；中期安排（3-5年），放松有真实贸易背景的商业信贷管制，助推人民币国际化；长期安排（5-10年），加强金融市场建设，先开放流入后开放流出，依次审慎开放不动产、股票及债券交易，逐步以价格型管理替代数量型管制。

这是央行首次以官方报告的形式，描绘出中国资本市场开放的清晰路径图，并给出相对具体的时间表。

上海交通大学中国金融研究院教授费方域对这一结论表示赞同。“人民币国际化本身就可以促进资本账户开放。当离岸市场发展起来后需要有回流的渠道，于是境内会放松各种管制，放松管制后进一步把市场做成熟，便把这个市场打开了。”在他看来，人民币的国际化并不需要等到资本账户完全开放以后再进行，倒逼机制是很重要的。当然要对全局有一个系统谋划，才能走好人民币国际化这步棋。

德意志银行的大中华区首席经济学家马骏表示：“有人说，资本项目的开放是长期趋势，可以慢慢来。但与发展程度类似的国家相比，中国资本管制最严。希望三五年之后中国能达到目前马来西亚所处的水平。”

助推人民币国际化

　　中国银行国际金融研究所分析师甄峰指出，跨境人民币汇款业务的放开，既涉及到资本项目也涉及到经常项目。此举释放出了一个信号，就是资本项目和人民币国际化进程未来将朝着放开的方向走。

　　中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉认为，现在对于自由购汇、投资的需求越来越大，但资本管制产生了一系列问题，开放只是时间问题。“如果情况属实，深圳也只是试点，还不是完全意义上的放开。”

在刘煜辉看来，虽然深圳的资本市场在国内比较发达，但资本管制不放开，深圳就难以成为真正的国际金融中心。同时，深圳本身在此方面的需求非常巨大，但由于管制没有放开，滋生了规模惊人的地下人民币汇兑市场，由于工具和手段的多样化，根本无从得知其真实规模。如果真正成为试点，可以将其纳入正常途径，并由此得到监管，有利于市场秩序的稳定。

　　非官方的途径依然在活跃，央行报告指出，部分资金绕过管制流出境外的主要原因在于，规避管制的金融工具增多，如贸易品和服务价格转移，境外设立公司对倒，境内外货币互换，全球第三方支付网络，在境外买卖国内资产等金融工具创新。以及“国际收支统计方法滞后、统计力量不足，难以对个人跨境金融资产买卖进行全面统计。”

报告称，我国当前正处于资本账户开放战略机遇期，开放的风险基本可控，若要等待利率市场化、汇率自由化或者人民币国际化条件完全成熟，资本账户开放可能最宝贵的战略机遇期已经失去。资本账户开放与其“前提条件”并不是简单的先后关系,在很大程度上是可以互相促进的。

央行报告认为，资本管制效力不断下降，扩大开放可能是最终选择。