利率市场化大幕开启 银行理财市场将走向分化

? 文/普益财富  曾韵佼
【摘要】：
截至6月14日，今年共发行银行理财产品11575款，较去年同比增长24.60%。在产品数量和规模稳步增长的同时，收益率却呈现出逐月小幅下行的趋势。
从本周的产品情况来看，本次降息的影响尚未体现。随着6月底银行半年考核时点的临近，各银行近期在产品收益
设计方面都较为谨慎，降息影响在短期内不会很明显，政策效果体现估计会在7月初之后。
受此次利率市场化开启的影响，息差的大幅降低将倒逼商业银行在经营模式、盈利模式上进行改革与转型，加大对中间业务的投入，其中理财业务首当其冲。面对当前投资标的市场投资回报率普遍不高的情形，各商业银行在理财业务模式、产品设计理念等方面，会根据其自身实际情况，找准市场定位，理财市场将开始出现分化。
面对当前理财产品收益进入下行通道的情况，投资者可以通过选择期限稍长的产品来锁定较高收益；同时，购买理财产品时也应注重时机选择。
本次降息之后，银行理财市场再一次受到广泛关注。
截至6月14日，今年共发行银行理财产品11575款，较去年同比增长24.60%。在产品数量和规模稳步增长的同时，收益率却呈现出逐月小幅下行的趋势。本次降息，距5月12日央行下调存款准备金率不足一个月，这将会带来市场资金面的进一步宽松，继续对银行理财产品的整体收益带来“负面”影响。
受流动性宽松的影响，今年以来银行理财产品的收益率一直处于下行通道之中。一季度央行仅通过公开市场操作来调节市场资金，政策宽松预期不太明朗，因此各投资工具的收益虽有下降，但幅度较小，一季度人民币产品的收益维持在5%以上；5月份央行降低存款准备金率，市场预期实现，推动各投资工具收益下行幅度增大，体现在银行理财产品上，表现为二季度以来收益率下降趋势明显，市场上收益超过6%的产品难觅踪影，收益维持在5%以上的产品数量也大幅减少；上周央行启用价格型货币政策工具，宣布了三年半以来的首次降息，银行理财产品收益率预计会有更大幅度的下行。
? 市场反应“滞后”
但从这一周的产品情况来看，本次降息的影响尚未体现。这是由于各银行对理财产品的设计、收益的测算在产品发行之前半个月到一个月就已经做好规划，提前10天向当地银监会申报发行，因此本周发行的产品均为降息之前设计，不能反应出降息之后银行的应对情况。对于6月份以来产品收益下滑幅度加大的情况，我们更多地将其视为因5月份存款准备金率下降而带来的流动性宽松所致。近期，资金市场上SHIBOR持续在低位运行、票据资产收益大幅下降，尤其是票据直贴利率，目前5%以下的贴现率较去年13%左右的峰值已跌去六成，债券和货币市场工具的资产回报率难以支撑较高的理财产品收益，因此产品收益出现了较大幅度的下降。
同时，随着6月底银行半年考核时点的临近，通过理财业务来拉动存款仍然是行之有效的方法，因此各银行近期在产品收益设计方面都较为谨慎，降息影响在短期内不会很明显，政策效果体现估计会在7月初之后。
? 银行加快转型   市场将见分化
此次央行宣布降息的同时，将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍、贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍，利率市场化拉开序幕。此后，银行在存贷款定价方面将有更多的自主空间。在央行政策出台的第二天，五大国有银行便将一年期定期存款利率上调至3.50%，与降息前持平；随后，各股份制银行、城商行也纷纷跟进，对不同期限的存款利率都进行了不同程度的上调，以吸收存款保持市场份额。
近年来，我国银行理财市场呈现爆发式增长，各银行开展理财业务的积极性日益增强。受此次利率市场化开启的影响，息差的大幅降低将倒逼商业银行在经营模式、盈利模式上进行改革与转型，加大对中间业务的投入，其中理财业务首当其冲。同时，银行理财业务作为吸收存款资金的一大利器，银行自然也会在资源配置方面更加重视。今年以来，一些股份制商业银行已经通过对组织架构的调整，将资源向理财业务倾斜，并积极推进传统理财业务向资产管理业务发展；大部分城商行也积极完善内部体系建设，通过扩大投资领域来加大产品的创新力度，满足客户的多样化需求。
面对当前投资标的市场投资回报率普遍不高的情形，各商业银行在理财业务模式、产品设计理念等方面，会根据其自身实际情况，找准市场定位，理财市场将开始出现分化。
在客户定位方面，今年以来，城商行产品多面向普通客户发售；国有大行面向中端市场的产品占比较高；股份制商业银行在立足中端市场的同时，积极向高端市场拓展；外资银行则主要锁定高端市场。从产品发行情况来看，近期组合投资类产品成为发行主力，一改去年债券和货币市场类产品独领风骚的局面。通过对银行产品的分析，我们还发现，一些银行根据其自身经营特点和优势，在产品发行中形成了固定偏好的资金投向，并且随着理财资金投资领域的加大，逐渐构建出阶梯状的产品风险特征。这样，理财产品的同质化问题能得到一定程度的缓解，银行理财市场会呈现出更加多样化的格局。

? 投资者“四招”选定银行理财产品
面对当前理财产品收益进入下行通道的情况，投资者可以通过选择期限稍长的产品来锁定较高收益。5月份，仅6个月—1年期产品的平均预期收益率还保持在5%以上，为5.1806%；6个月以下期产品平均收益率降至4.80%以下。同时，目前投资者购买理财产品不能“等”，遇到适合的产品应尽快下手。据普益财富数据统计，进入6月份以来，产品收益下行趋势更为明显，截至6月14日，本月6个月—1年期产品的平均预期收益率已降至5%左右；6个月以下期产品平均收益率降至4.55%以下。
在准确评估风险承受能力的基础上，投资者可以选择一些组合投资类产品进行购买。债券和货币市场类产品的收益，主要受市场流动性因素影响，因此降息对该类产品冲击最大。而组合投资类产品的理财资金投向多个投资标的，其中非固定收益类资产受降息影响较小，因此目前产品收益较为稳定。
选择银行时，投资者可多关注城商行的理财产品。在利率市场化倒逼银行转型的变革时期，城商行也大力发展理财业务，将市场定位在普通客户。为了抢占市场份额，在同样的投资期限、风险对价，以及投资起点下，城商行发售的理财产品收益普遍高于其他银行。普益财富数据显示，截至6月14日，今年城商行产品的平均收益率为5.0152%，高于国有大行（4.4164%）、股份制商业银行（4.9977%）以及市场平均水平（4.8596%）。
同时，购买理财产品也应选择时机。如在端午节前，不少银行会推出“节日特供”产品，上浮收益率以吸引客户；另外，本月月末是银行的半年考核时点，从6月前半个月产品收益情况来看，6个月以下期限的短期产品在第二周的收益率较第一周有小幅回升，预计到6月下旬，各银行都会发行“冲时点”产品，提高收益率来吸收存款，对投资者而言这将会是购买理财产品的一个好时机。