结构性理财产品整体收益率走低　收益表现不能只看标的

• 文/ 普益财富　叶林峰

 【摘要】：

在统计期间内（2012年1月1日-2012年7月25日），国内各大商业银行发行的结构性理财产品总数为966款，透露挂钩标的的产品有932款。挂钩汇率的结构性产品发行量最大，达到422款，占比超过四成。

结构性产品预期收益率的走势和固定收益市场资产收益率的走势联系更加紧密一些，因此一旦这些市场表现不佳不仅将影响结构性产品收益，而且将影响整体理财产品的收益率。

挂钩标的的表现虽然对产品收益率有一定影响，但是投资者在购买结构性产品的时候仍然需要从收益设计条款、期限、触发价格实现难易程度等方面具体分析，同时也需要关注固定收益市场的表现，而不能仅仅看到某类挂钩标的的表现较差就判断该类理财产品收益率可能下滑。

普益财富的统计数据显示，在统计期间内（2012年1月1日-2012年7月25日），国内各大商业银行发行的结构性理财产品总数为966款，透露挂钩标的的产品有932款。从图1中可以看出，挂钩汇率的结构性产品发行量最大，达到422款，占比超过四成。其次是挂钩利率和股票的产品，发行量分别达到182款和136款。在挂钩价格的结构性产品中，挂钩黄金价格的产品达到93款，占比接近95%，其余产品或挂钩农产品价格或挂钩农产品、黄金、原油的组合，还有1款产品挂钩钯金价格。

资料来源：普益财富（数据截至2012年7月25日）

资料来源：普益财富（数据截至2012年7月25日）

从预期收益率和发行量来看，整个结构性产品发行量呈现稳中有降的趋势，2-5月份该类产品的发行量持稳在160款附近，6月份该类产品发行量明显下滑，当月仅发行133款。尽管产品发行量变化不大，但预期收益率呈现明显下滑的局面，统计期间内除了2月份平均预期收益率环比上升以外，其余月份结构性产品平均预期收益率呈现明显的逐月下滑态势，整体收益率从2月份6.20%下滑至6月份的5.07%，跌幅超过100个基点。

资料来源：普益财富（数据截至2012年7月25日）

从不同挂钩标的的结构性产品收益率来看，除了挂钩价格的结构性产品的平均预期收益率经历了先跌后反弹的走势外，挂钩其余标的的结构性产品平均预期收益率均呈现震荡走低的态势。挂钩股票的产品由于其风险较高，因而预期收益率超过其他产品，但依然在2月份以后从18%左右的高点下滑至6月份8%附近。其余挂钩汇率、利率标的的结构性产品预期收益分别从5.5%和6%上方下滑至4.75%附近。

在全球经济增速下滑风险不断增加的背景下，各国央行重启宽松货币政策，包括金砖四国在内的新兴经济体也纷纷下调利率以刺激经济增长，这无疑使得这些国家的资产收益率呈现下滑趋势，特别是固定收益市场产品的收益率下降明显。因此，对于结构性产品这种将大部分理财资金投入固定收益市场而仅将收益部分投资于衍生品的产品来说，固定收益市场整体收益率下滑将使得结构性理财产品的预期收益率也随之下降。

从这个层面来讲，结构性产品预期收益率的走势和固定收益市场资产收益率的走势联系更加紧密一些，因此一旦这些市场表现不佳不仅将影响结构性产品收益，而且将影响整体理财产品的收益率。另外，从挂钩标的的表现来看，无论是包括黄金在内的大宗商品，还是股票，还是部分币种的汇率都表现不佳，这也使得挂钩这些标的的结构性产品的表现受到一定程度影响。

当然，具体的产品收益还和其收益设计有关。比如某银行发行的挂钩汇率的结构性产品，其收益挂钩美元兑港币，但是该款产品为看多美元的产品，即当美元兑港币汇率在最终汇率决定日大于某个较低的触发点，投资者将获得高收益；一旦美元兑港币跌破该触发点，投资者只能获得低收益。到本稿截止时，美元兑港币依然高于触发价格超过2,500个基点，即便在过去的半年中，美元兑港币已经下跌了接近100个基点。从这个程度上来看，在可预见的未来几个月直到该产品到期时，美元兑港币也几乎不可能跌穿触发价格，因此可以预计该产品很可能获得高收益，而挂钩标的美元兑港币还可能继续走低——只要跌幅不超过2,500个基点即可。

挂钩标的的表现虽然对产品收益率有一定影响，但是投资者在购买结构性产品的时候仍然需要从收益设计条款、期限、触发价格实现难易程度等方面具体分析，同时也需要关注固定收益市场的表现，而不能仅仅看到某类挂钩标的的表现较差就判断该类理财产品收益率可能下滑。