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货币战争硝烟四起危机还是良机？

推荐本文章 | 点击进入《普益财富周刊第136期》2010-10-18 来源：普益财富周刊第136期点击：43 推荐：0

货币战争硝烟四起危机还是良机？

10月11日，人民币对美元汇率6.6732，再创2005年汇改以来新高。此前，欧元兑美元汇率创8月来新高，澳元兑美元冲上27年最高，日元对美元汇率一度刷新15年来最高。

近期这些汇率大波动的原因是一场正在升级的全球货币战争。多个国家纷纷采取措施促使本国货币贬值或者防止过度升值，而人民币则被推到了升值的风口浪尖。这是一场货币危机，还是一次投资良机?

货币战争硝烟四起

上世纪80年代中期，时任美国财政部长的贝克向时任日本首相的中曾根施压，要求下调日元利率。自1985年《广场协议》之后，在以美国为首的利益集团的货币战争攻势下，日元被迫大幅升值，日本也由此进入了长达10年的经济衰退期。而在这之前，日本在国际上已经积累了巨额财富，美国则欠下了空前的债务。

如今，面对一直在经济复苏中领跑的中国，美国及其盟友再度联手，以猛烈的攻势逼迫人民币升值。在这场货币战争中，日本、韩国、巴西、澳大利亚政府各自为战、推波助澜，人民币仿佛置身于惊涛骇浪的大海之中。

有人曾担忧地指出，中国恐将步日本后尘。是危言耸听？还是苗头已确实出现？战争到底因何而起？谁将成为最后的胜利者？谁又将为此付出沉重的代价？

25年前，美国及其盟友对日本进行“攻击”，导致日元大幅升值。事情发生在1985年9月22日，新上任的美国财政部长詹姆斯•贝克和西德、日本、法国、英国的财政部长在纽约广场饭店举行了秘密会议，五国财政部长决定同意美元贬值，共同签订了所谓《广场协议》。此后，美元一路走低，使得从日本流入美国的、以美元计价的资产价值暴跌。此后，日本陷入长达10年的衰退期。

25年后，几乎相同的故事正在上演，但这一次，被攻击的对象是中国的人民币。自今年6月以来，美元指数连连下跌，10月7日，美元指数盘中最低为76.92，创下近9个月来的新低，而人民币却在逐步升值。一时间，由于美元贬值，其他国家升值压力增大，为了自己的利益，各国再次挥舞起贸易保护主义的大棒，而货币贬值是贸易保护主义势力最常用的政策选择。可以说在这场硝烟四起的货币战争中，各国货币不是相互“争强”，而是相互“示弱”。

世界银行集团国际金融公司东亚太平洋局高级投资官员李耀分析，之所以会出现各国货币竞贬值的现状，首先由于美国经济复苏迟缓，为急于转变这样的状态，为了增加出口，吸引投资而大打货币战，美联储实行更加宽松的货币政策。其他各国为缓解货币被动升值的压力也纷纷大打货币牌，具体采取的方法有很多种：或降低利率，或不加息。

多国卷入货币战争

如果说是美国率先对中国发动了货币战争，那么，日本、韩国、巴西、澳大利亚等国也难以安于事外。

在美元连连贬值后，其他各国为自保，也纷纷贬值，都想在危机中抓住救命的稻草，所以各国主权货币都是“八仙过海，各显神通”，共同上演了这场跌宕起伏的货币大战。10月5日，日本央行宣布，将基准利率从现行的0.1%降至0-0.1%。这是日本央行时隔四年多再次实施零利率政策，意在阻止日元进一步升值以及经济下滑。此前的10月4日，韩国企划财政部称最近主要国家围绕汇率问题相继采取实质性措施，这必将导致近期韩国汇率市场大幅波动。而一旦这种情况出现，韩国政府将会介入汇率市场，实施稳定汇率的措施。10月5日，巴西增加针对外国投资者在巴西固定收益投资的金融操作税，税率从2%增加到4%。原本一直在加息的澳大利亚也停止了加息的脚步。

今年以来，美元贬值，欧元则对美元升值，随之日元对美元创15年新高，人民币更是连创新高。一组数据显示，今年4月份以来，日元对美元已升值10.2%，日元对其他发达国家和主要新兴市场货币均大幅升值。大幅升值对日本出口的负面影响日益凸显。自今年2月以来，出口连续5个月收缩，净出口对GDP的贡献从一季度的0.7%下降到二季度的0.5%。同时，其他新兴市场货币也面临较大升值压力，今年二季度美元对巴西货币雷亚尔的贬值幅度高达15.7%，创历史最高水平；近期马来西亚林吉特与泰铢对美元也分别升至13年高位；澳元兑美元汇价7日升至1澳元兑98.71美分，创下1983年汇率管控结束后最高水平。

天富期货赵国玉博士认为，各国主权货币竞相贬值除去自保的因素，也有趁火打劫的因素。当然，美国这样做也是为了尽量保住美元领头羊的地位，美国从不放弃任何一个进攻的机会，它用无数战争和经济危机告诉世人——只有一美元才是一美元。而美元强烈的贬值意愿，带来的就是其他采用浮动汇率机制货币的“被升值”。

谁是背后推手？

今年9月底，有媒体曝出巴西财政部长吉多•曼特加提出“货币战争”已经打响的言论。之后这一词汇被国际传媒广泛引用，特别是在英国《金融时报》、路透社等一些西方主要传媒的大肆报道下，迅速成为国际舆论热点。

这里的“货币战争”指的是各国争相压低本国货币汇率，以便让出口部门获得竞争优势，从而保护或者扩大本国相关产业的国际市场份额。近百年来的世界经济史显示，在全球经济出现大危机和大动荡之际，往往容易引发“货币战争”。

从经济现实来看，本次“货币战争”舆论的出现确有其基础。当前，新兴市场和发展中经济体复苏和增长强劲，而发达经济体相对落后。根据IMF的报告，欧洲经济增长迟滞，美国失业率居高不下，增长前景充满不确定性。这一状况造成各国心态各异，尤其是发达国家不满于自己的经济状况，千方百计寻求解脱之道。

美国的新一轮“弱势美元”政策正是引发本轮全球货币之争的深层原因。由于美国经济复苏乏力，失业率居高不下，加上今年11月份的国会中期选举政治压力，尽快解决失业难题是美国经济面临的首要短期政策目标。关联储在9月初的年度会议上开始释放比较明确的实施新一轮定量宽松货币政策的信号。经验显示，关联储定量宽松政策的一个直接后果将是美元贬值。

正是在这项政策预期下，各国掀起新一轮汇率干预。从新兴市场和发展中国家角度来讲，与其说是“货币战争”，不如说是汇率保卫战。

对于汇率之争，以色列中央银行行长、原IMF副总裁斯坦利•费舍尔看得清楚。他在年会期间说，“货币战争”可能不可避免。新兴经济体在努力应对并非由它们造成的经济危机的影响。他表示，资本管制是再平常不过的事，以色列央行就频繁干预外汇市场，很多新兴市场和发展中国家也是如此。

美国经济学家、诺贝尔经济学奖获得者约瑟夫•施蒂格利茨的观点更是犀利。他说，目前美国推行的向其金融产业不断输入廉价贷款的货币政策“对美国经济毫无益处，但却会使世界其他地方陷入混乱”，“如果美国政府及其盟友仍拒绝承认这一简单的道理，货币战争就会继续升级”。

至于中国成为本次货币之争中的一个突出目标，一方面在于中国的经济总量已经在世界经济中占据显要位置，另一方面，中国应对本轮金融危机中采取的相对稳定的汇率政策引来一些发达国家的不满。简言之，作为本轮全球金融危机发源地的美国，希望中国能更多分担危机成本。

中国人民银行行长周小川在年会期间接受记者采访时就说，有些国家对中国施压，要求人民币升值，有其背后原因。比如，这些国家经济复苏不顺利，就业问题未解决好，民众和国会的压力大，所以对其他国家的汇率指责声音就多一些。但人民币升值对于解决这些问题的效果并不确定。随着未来经济复苏、就业恢复，一些 “噪音”也会随之平息。他呼吁，各国决策者都应“静下来”，考虑经济的根本性问题。周小川与央行副行长易纲年会期间在多个场合表示，中国将继续实施人民币汇率机制改革，但要以“渐进的”方式。

IMF和世行年会并没有就货币问题达成一致。关于货币问题的讨论，将在下个月的韩国首尔20国集团会议上继续。至于届时各方如何博弈与妥协，目前尚不得而知。

IMF首席经济学家布兰查德接受媒体采访时说，当前的货币之争的确是个严峻问题，不过，“我们正在积极努力，相信会找出合适的解决方案。”

全球货币战争需“以战止战”？

上周末在美国举行的国际货币基金(IMF)年会，有关预防全球掀起货币战争的争议，几乎没有取得任何实质的进展，市场预期的新一波美元抛售潮正在酝酿之中。

于今看来，这场货币冲突的战线将延长到十一月十二日在韩国首尔登场的二十国集团(G20)高峰会，但悲观人士担心，想要在G20催生出一项为各方接受又有效的国际货币协议，也许需要一场真的货币战争。“以战止战”的氛围正在蔓延，没有人希望它成真，但不得不防。

全球这波汇率战的源头之一，是来自于金融海啸后以美国为首的超宽松货币政策，当美国进入几近零利率时代、联准会(Fed)又大量透过收购民间票据向市场放钱，过多的美元流出美国，四处流窜套利，流向哪里，那里就酿灾；其中，经济相对稳定、利率较高的新兴市场及亚洲国家遂成为首要目标，也触动了各国阻止本币升值过速的按钮，透过进场干预、行政指导、增加资金进出成本等手段全面戒备。

另方面，在亚币仍持续升值、美国又急欲扩大出口下，几个贸易大国的货币关系出现变化，从而将人民币推向汇率战的核心。

然而，若各国都将货币贬值当作无痛解决境内经济困境的手段，就免不了一场大战，即使获胜也是代价高昂。因为，在汇率战中的失败者，可能发动更极端的贸易战争，以加税、限制进口等关起市场大门；另方面，战争难免有伤亡，外汇市场亦然，以现今全球每天有三点二兆美元的资金在各种货币之间转换而言，货币战中的伤亡也必然会传导至金融体系，带来新的不安。即使在本国，人为阻升也有后遗症，因为在中央银行干预的同时，也放出等量的本国货币，若无对应的冲销或其它作为，就会成为诱发新一轮资产泡沫和通货膨胀的子弹，留下更多的烂摊子。

因此，全球央行没有人愿意看到货币战，这是现下国际货币间尚能节制自处的关键，而且主要国家也正努力寻找化解僵局之道。从历史中找答案，是政府决策者最会做、也最容易做的事；比较正向的发展是，美国原拟扩大定量宽松货币的政策，出现了杂音，让国际热钱的大水库暂时停止注水。

不过，这些维和的努力，很可能因为一些不小心而前功尽弃。尤其，十一月初美国期中选举登场，美国真正的意图恐须视结果而定。在这段政治敏感期间，显非议定汇率争执的时机，但却不能排除过激言论的发生，或任一方的乘虚而入，现下节制的局面即可能一发不可收拾。因此，国际货币争执能否避免以战止战，未来一个月是关键